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　　广发证券发布商量敷陈称，初度遮蔽晶苑国际（02232），赐与“买入”评级，推断公司2024-2026年EPS诀别为0.07/0.08/0.09好意思元/股，合理价值5.77港元。公司为环球制衣巨头，布局失业服/畅通及户外服/牛仔服/内衣/毛衣五大中枢品类，各品类均占据商场跨越地位，领有近五十年行业教导。

　　广发证券主要不雅点如下：

　　裁缝制造行业：

　　头部企业商场份额有望进步。（1）凭证statistic数据，环球服装商场界限大，比年端庄增长，其中畅通子行业增速较高。（2）环球裁缝制造行业集中度较低，布局垂直一体化产能的头部企业盈利水平更优。（3）在品牌端柔性快反和质地要求进步、国内各样资本进步、中好意思生意摩擦布景下，头部企业商场份额有望进一步进步。

　　公司护城河宽：

　　优质客户资源、国外多国制造平台、寥落研发身手撑抓共创业务形式、交叉品类销售。（1）公司客户资源优质且深度绑定，主要客户自己成长性较强，库销比如故规复健康，加之供应商集中化趋势，助力公司成长。（2）布局国外多国产能，享受多重优惠条目。（3）公司蓄意研发身手寥落，通过共创形式与客户邃密无比协作，共同蓄意和研发具有较高手艺壁垒的产物，开发排他性协作联系，进步协作黏性和产物附加值。（4）多品类目的使公司在交叉销售上收效显赫。

　　预测往常：

　　（1）抓续鞭策产业链垂直一体化+自动化技改，助力盈利水平有望进步。凭证公司财报及官网，公司2021-2022年收购越南及孟加拉的两间布厂后，赓续鞭策垂直一体化；鞭策全标的技改，2024年在越南开发首个当代化中心进行先进开发开发。（2）比年来公司好意思国收入占比下落，有望进一步减少生意摩擦风险。

　　风险教导：主要客户销售下滑、汇率波动、生意摩擦加重的风险。

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